原油期货价格历史首“负”：跌超 300%，中国银行美国原油合约暂停交易一天

4 月 20 日，将于第二天到期的 WTI 5 月期货合约价格暴跌 305.97%，收于-37.63 美元/桶，历史上首次收于负值。

受原油期货暴跌拖累，美国三大股指周一跌幅均超 1%，道指跌近 600 点，雪佛龙和埃克森美孚公司双双下跌超过 4%。能源板块整体下跌 3%，领跌了标普 500 指数。同时，中国银行宣布原油宝产品“ 美油 /美元”、“美油/人民币”两张美国原油合约暂停 4 月 21 日交易一天，英国原油合约正常交易。

原油市场的供应远远大于需求

在 3 月 8 日沙特阿拉伯对俄罗斯发动价格战之前，石油供应就已大幅增加。俄罗斯拒绝加入欧佩克大幅减产的行列，导致油价出现有记录以来的最大单日跌幅。

美国介入后，经过一个多月协商，欧佩克和各产油国终于在 4 月 12 日达成减产协议：5 月和 6 月进行第一阶段减产，日均减产 970 万桶；7 月至年底为第二阶段，减产规模将下调至每日 770 万桶；2021 年 1 月至 2022 年 4 月为第三阶段，减产规模继续下调至每日 580 万桶。这是有史以来商定的最大减产幅度，相当于全球石油产量的约 10％，几乎是欧佩克3月初计划的减产幅度的10倍。

减产协议将在 5 月份才开始实施，这意味着在减产之前的两周里供需关系不会有所改善。同时，即使全球产量的大幅下降也已经无法平衡暴跌的市场需求。

据欧佩克等多家机构普遍预计，疫情将减少全球 2000~2500 万桶/日的原油需求，有机构甚至表示需求最多将减少三分之一，即超过 3000 万桶/日。根据国际能源署数据，本月原油需求预计将每日减少 2900 万桶。

高昂的停产代价也是产油企业承担不起的。海上生产商可以选择补充可移动、容量大的油轮，但像美国那样的内陆生产商则没有可以立刻扩容的办法，管道基础设施和存储设备已变得不堪重负。

根据美国能源情报署最近的一份报告，美国的石油库存已激增 48%，达到约 5500 万桶。根据EIA数据，美国重要的石油枢纽库欣的产能约为 7,600 万桶，需求的急剧下降使库存急剧上升。库欣也是这次暴跌合约中规定的现货交割地点，目前该地 77％的储油罐已满，5 月交付的 WIT 原油可能已经无处可去。

油价负数意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。

加拿大皇家银行资本市场RBC Capital Markets 全球能源战略董事总经理 Michael Tran 表示：“炼油企业正在以历史性的速度拒绝接收石油，随着美国的储量迅速升至极限，市场力量将造成进一步的痛苦，直到要么市场跌至谷底，要么冠状病毒清除，看起来前者会首先到来。”

美国原油市场“空逼多”

WTI 5 月期货合约将在 4 月 22 日下午 6 点到期终止交易，一般情况下，投机者会在交割日前两天将自己的仓位移至下月，否则就要进行交割。昨天结束，大概还有 17%的仓位没有被换月。

一德期货总经理助理、原油专家佘建跃表示，市场平衡主要受上游供应、罐容、管道输送能力和周边炼厂消费影响。空头理论上有大量资源交割，而市场做多交割的人就会面临很多问题：第一得有库容，第二要有管道运输能力，第三还得有下游炼厂接油，这些事情都得提前两个月去安排。综合来看，多头没法在期货盘面上去接货交割，市场形成了‘空逼多’的现象。

原油期货“空逼多”就是大机构利用资金在期货市场上大量卖出某种期货合约，使空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。投机者无法转售 WTI 合约，也没有预定库欣的仓库。

高盛商品策略师 Damien Courvalin 称，不要指望明天的合约到期或下个月会持续的相对稳定，痛苦将转移到 6 月的合约。

美银美林也表示，美国石油市场需要几周时间来达到重新平衡，并指出如果需求不能回升，那么预计 WTI 原油 6 月份期货合约价格也将转负。

痛苦而缓慢的恢复

针对这一历史性暴跌，美国总统特朗普表示，原油价格历史性地跌至负值是“短期的”，是由于“财政紧缩”，并补充说，美国政府将考虑停止从沙特进口原油，以提振市场。

此外，特朗普还有“抄底”打算。

特朗普表示：“这是一个买油的绝好机会。我们会要到一个正确的价格。“美国能源部正在将其战略石油储备中约 7700 万桶的可用空间中的一部分租赁给美国的石油公司，以帮助其应对由于新冠肺炎疫情而导致国内能源需求锐减而造成的商业储存空间不足的问题。

但是，一些独立石油生产商和油田服务提供商已经无法安然“渡劫”了。 据悉，银行已经停止了对美国生产者的所有有意义的新贷款 。惠廷石油  （NYSE：WLL）已经申请破产，而  切萨皮克能源 （NYSE：CHK）已经带来了重组专家，此举也被认为是破产的征兆。

疫情过去之后，随着各项经济活动的恢复，石油需求将回升，但这种复苏将是缓慢的。加上生产商减产的反应异常缓慢，石油库存以及成品油供应预计将依旧保持在较高水平。