本文最初发布于 HARD FORK 博客，经原作者 David Canellis 授权由 InfoQ 中文站翻译并分享。

作为市值第二大的加密货币，正谋划一个重大改变。以太坊即将推出新的共识算法，该算法有望解决平台的可扩展性和交易吞吐量瓶颈的问题，但一份新的行业报告却声称，这种算法可能行不通。

目前，以太坊与比特币非常相似，因为任何人都可以通过贡献计算能力来确保交易的合法性（即工作量证明，Proof-of-Work，缩写为 PoW），从而加入网络。

网络究竟要如何选择和奖励那些让区块链变得安全、值得信赖的人，是以太坊开发人员一直努力改进的目标。

以太坊持有者将能够使用他们余额的权重来投票决定通过或拒绝交易（即权益证明，Proof-of-Stake，缩写为 PoS）。如果验证者试图以不诚实的手段与系统“耍心眼”，那么作为惩罚，他们将会失去所有的代币。

与比特币的工作量证明相比，人们认为以太坊的这种方式更为节能，这种共识风格的支持者会说它更“平等”。

有鉴于此，数字资产研究公司 Delphi Digital 对以太坊的提议进行了广泛的调查。由于它已经分享给 HARD FORK，所以让我们深入了解一下这次调查的主要收获。

没有更多的代币销售来创造利润

新以太坊的成功要归结为正确激励持有者锁定他们的加密货币，本质上来说就是利用其价值作为验证交易的影响力。这一过程称为“抵押”（staking）。

但让加密货币爱好者“存储”他们的数字价值，以保持网络健康发展，只是图景的一小部分。

首次币发行（Initial coin offerings，缩写 ICO）之所以重要，是因为使用基于以太坊代币的初创公司需要维持自身的发展。作为代币的发行者，这些企业通常会保留相当大的比例，通过加密货币交易所出售给散户投资者。

区块链初创公司的整个生态系统已经部署了以加密货币为核心组件的平台。为了能够在熊市中生存，这些产品背后的公司一直在出售自己的数字资产来支付开发维护费用，但这一做法并不总是奏效。

2019 年，代币销售（ICO）几乎已经过时。Delphi Digital 研究人员指出，在 2018 年下半年，新代币的销量已大幅下降，并表示它们的消失导致了以太坊市场缺乏基本的购买压力。

总体来说，由于可供购买的基于以太坊的 ICO 要少得多，散户投资者购买以太坊的意愿也就不那么高，因为参与 ICO 实际上就是加密货币的主要用例。

这种效应被出售以太坊的现有项目放大了，这些项目是为了资助他们的开发工作。Delphi 研究人员认为这是导致以太坊整体价格下跌的一个重要因素。

Delphi 严格地使用在链上可以验证的数据，分析了从 2016 年至今 ICO 史上最大的代币销售中的 54 个。

Delphi 发现，ICO 总共筹集到 1625 万以太币，其中 966 万以太币已经被转移到标准的加密货币交易所。

以目前的价值来计算，这相当于 13 亿美元，但在加密货币市场的鼎盛时期，966 万以太币的价值超过了 130 亿美元。

Delphi 写道：“我们还将最终发送到交易所地址的以太币数量隔离开来，因为我们有理由假设发送到交易所的以太币已被清算。我们已经能够评估发往交易所的以太币，深度有 8‘跳’。例如，如果一个项目将以太币从他们的金库发送给一个顾问，然后顾问将它发送给一个朋友，这个朋友再将其发送给一个交易所，这就代表 3‘跳’，以此类推。大多数到交易所的转移的深度有 4~5 跳，因此，我们觉得 8 跳就足够了。”

研究人员强调了这个转折点：当在交易所清算的以太坊数量虽有增长，但与通过代币销售流入的任何新资金相比，则相形见绌，这一现象发生在 2018 年 6 月。这一时期也标志着以太币的价格开始了历史性的 76% 下跌。

以太坊生态系统需要正确奖励参与者

还有其他可能会抑制以太坊价格的市场压力。其中之一是软件的更新过程，这是平稳安全地进行转移权益证明所必需的。这些被称为分叉，分为两种：软分叉和硬分叉。

一般来说，分叉会引发市场出现抛售行为。最大跌幅出现在 2016 年 3 月的“Homestead”分叉之后，当时以太币的价格从 4 月中旬的 12.50 美元跌至 8 美元，跌幅超过 35%。

Delphi 报告称，“在上周之前的最新硬分叉，即拜占庭硬分叉，造成了 30 天的损失显著减少（不到 1%），这可能归因于区块奖励的减少（5 以太币降低到 3），以及 2017 年第四季度围绕加密资产出现的“歇斯底里”。

就平均而言，以太币在硬分叉之后的一周内，下跌了大约 8%。随着最新的升级（君士坦丁堡硬分叉），以太币的后分叉性能相当接近于其历史平均水平，下降了 6%。此后，该指数就在分叉之前反弹回类似的水平。

Delphi Digital 还表达了对当前以太坊路线图可行性的担忧，特别是在参与网络的奖励是如何构建的方面。

“我们对以太坊的长期生存能力最大的担忧之一是验证者的净收益率。使用目前提出的模型，在考虑到抵押成本后，我们认为验证者的收益风险还是太低，无法讨得大众的欢心。”Delphi 解释道，“以低于 3~4% 的以太币年收益率，考虑到其他投资机构的风险回报权衡，很可能会阻止那些能够确保网络安全的人们。”

Delphi Digital 向 HARD FORK 强调，向以太坊持有人提议的“存款流程”允许他们参与网络交易是一种单向交易。这意味着，一旦用户存入他们的代币，并被计入同等数量的以太币，用于抵押目的，他们将无法撤回他们的资金，直到共识转换的第二阶段。

Delphi 的发言人指出，“这基本上意味着，作为一个早期的验证者参与，你的资金会被锁定两年左右，这样可能会有风险。”

尽管不再炒作 ICO，但市场情绪正在好转

所有这些挑战都出现在以太坊市场情绪实际上已转为积极之际。Delphi 的分析发现，以太坊在社区时代精神中的存在于 ICO 的兴趣密切相关，但这种情况正在发生改变。

Delphi 宣称，“在过去 12 个月的大部分时间里，ICO 的推文数量一直呈下降趋势。相反，对以太币来说，更为看涨的迹象是，对以太坊的市场信心正在经历自 2017 年以来最持久的乐观时期。”

这绝对是一件值得考虑的事情。Delphi 引用的相关研究发现，日平均情绪指数是反应以太坊价格走势的“非常强劲的指标”，这在历史上对其市值创造了奇迹。

分析人士写道：“从 2019 年 1 月开始，以太坊的日平均情绪指数开始变为正值，并且此后一直保持强劲势头。长时间的积极的日平均情绪指数，我们最后一次观察到的是在 2018 年 3 至 4 月，当时以太坊的市值从 360 亿美元翻了一番还多，达到 840 亿美元。”

尽管如此，Delphi Digital 仍然警告道：“以太坊框架权益证明的提案（以目前的形式）可能不会像其他开发团队所希望的那样取得成功。”

Delphi 对 HARD FORK 表示：“我们的看法是，他们现有的计划经济可能并不足以激励用户投资以太币来保护网络的安全。”

“我们在报告中显示的各种情景清楚地表明，目前提议的用于验证交易的收益率可能不够高，”该报告继续提到，“尽管我们有理由假设，某些投资者，如以太坊联合创始人 Vitalik Buterin，无论经济状况如何，都会进行投资。但我们不认为这是实现长期的、可持续发展的最可靠途径。”

Delphi Digital 在报告中提出了一个替代方案，以适当地激励加密货币爱好者保持网络安全（提示：这需要更高的网络费用！）。该报告现已公开发行，可供公众阅读，链接如下：https://www.delphidigital.io/ethereum

原文链接：
https://thenextweb.com/hardfork/2019/03/07/ethereum-economic-model-blockchain/

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以太坊的新经济模式利润不足以保证它的安全